【疫情重估,疫情 重启】

高盛重估疫情对美团的短期影响:预计Q1或将亏损

高盛预计美团Q1或将亏损 ，主要因疫情导致外卖 、到店及酒旅业务收入大幅下滑，同时商家扶持措施加剧短期财务压力
，但长期看好其行业地位与数字化潜力，维持“买入”评级 。高盛对美团Q1业绩的预期调整收入预期下调：高盛预计美团2020年Q1收入同比降低9% ，全年收入预期下调13%。

观点：2021年第四季度利润率好于预期
，美团精选亏损收窄，高质量增长为2022年新业务重点
。取款率预计稳定在13-14% ，2022年收入可能放缓
，但长期取款率和单位经济改善路径清晰，降低2022年亏损预测。高盛：评级：买入 ，目标价266港元（下调自300港元） 。

高盛维持美团144港元目标价
，这既体现了机构对美团长期价值的认同，也和公司业务布局、行业竞争格局以及盈利前景紧密相连
。高盛维持目标价的关键逻辑1）美团核心本地生活服务 ，像外卖
、到店餐饮在受疫情影响后恢复态势清晰
，即时零售持续高增长，成了新的业绩增长动力。

灰犀牛还是黑天鹅?欧洲疫情卷土重来影响全球市场

欧洲疫情卷土重来更符合“灰犀牛 ”特征 ，而非“黑天鹅”事件 。以下从灰犀牛与黑天鹅的定义、欧洲疫情的演变特征 、全球市场影响逻辑三方面展开分析：灰犀牛与黑天鹅的定义差异灰犀牛事件：指大概率且影响巨大的潜在危机，其风险因过于常见而被忽视
，直至危机爆发
。例如明知高负债可能引发金融危机，但因短期利益选取放任。

当前时代更倾向于“灰犀牛
”式风险主导 ，但局部存在“黑天鹅”事件的潜在扰动
，整体呈现系统性风险累积与局部冲击交织的混乱特征 。

李稻葵认为世界经济面临1个黑天鹅事件和3个灰犀牛风险，具体内容及分析如下：黑天鹅事件：疫情核心特征：黑天鹅事件指难以预测
、影响巨大的突发性风险
。李稻葵将疫情列为当前世界经济的黑天鹅 ，因其爆发突然、传播迅速
，且对全球经济 、社会
、政治等多领域造成深远冲击。

总结黑天鹅与灰犀牛风险的本质区别在于可预测性与行动紧迫性：前者需通过韧性建设与机会捕捉应对不确定性，后者需通过主动干预与制度优化避免“温水煮青蛙 ”式危机 。理解这两类风险 ，有助于个体与组织在复杂环境中更理性地分配资源、制定策略
。

新冠疫情：公共卫生领域的“黑天鹅
”
，导致全球经济活动停滞 、供应链中断
、失业率飙升，成为二战后最严重的经济冲击之一。双重叠加效应：两只黑天鹅事件接连发生 ，且均通过不同路径加剧了经济不确定性
，形成复合型冲击 。

新冠疫情被视为“灰犀牛”而非“黑天鹅 ”，主要源于两者本质特征的区别。“黑天鹅
”事件的核心特征是极端罕见性、不可预测性及颠覆性影响
。该概念由经济学家纳西姆·塔勒布于2001年提出 ，灵感源自欧洲人曾认为天鹅均为白色，直至澳大利亚发现黑天鹅后认知崩塌。

康弘药业:康柏西普海外“折戟 ”,千亿估值神话一夜破灭?

结论：康柏西普的失败是创新药世界化高风险特征的典型案例
，其直接原因是临床试验启动延迟与疫情冲击，但深层问题在于企业战略执行与市场预期的错配 。康弘药业的估值调整反映了资本市场对创新药“高风险-高回报
”逻辑的重估 ，而中国药企的突围仍需依赖技术突破与全球化运营能力的提升
。

康柏西普海外临床试验失败试验启动：国内竞争日益激烈
，康弘药业将目光瞄向海外。2018年5月，启动康柏西普治疗新生血管性（湿性）年龄相关黄斑变性患者的全球三期临床试验PANDA ，头对头比照阿柏西普 。

前述事实表明
，在康柏西普出海受挫之后，康弘药业的业绩尚未完全恢复
。并且 ，产品线布局连番失败之后
，该公司未来增长点在何方依旧是问题。当前，康柏西普依旧是康弘药业最重要的产品 。

事件背景与核心原因业绩修正公告2021年4月26日 ，康弘药业发布公告
，将康柏西普世界Ⅲ期临床试验失败的14亿元损失计入2020年当期亏损，导致净利润从原披露的4亿元修正为-7亿元
。此次修正直接反映了海外临床试验失败对财务数据的重大影响。

估值处于低位：截至2025年12月22日 ，PE - TTM约23倍，显著低于创新药行业平均水平
，PEG1，具备估值修复空间 。行业长期机会：国家推动眼科发展 ，2030年前二级以上医院要普及智能诊断
，为康弘药业带来长期发展机遇
。

疫情越严重,房价下跌的可能性越小,上涨的可能性越大 。

结论：在货币超发 、成本上升
、投资替代品匮乏的三重作用下，疫情严重程度与房价上涨形成阶段性正相关。但这一关系具有条件依赖性 ，当政策收紧或经济结构发生根本变化时
，房价走势可能逆转
。理解这一机制需区分短期资金效应与长期价值基础。

疫情过后房子的价值受多种因素影响，难以简单判定是否还值钱 ，但总体来看房价大幅下跌可能性较小
，部分区域可能因市场变化出现费用波动 。

当前房价水平与政府托底能力：尽管疫情对经济造成冲击，但中国房价尚未达到极限水平 ，政府仍有能力通过政策调控给房价托底
。因此
，在政府的调控下，房价不太可能出现大幅下跌的情况。

新型肺炎疫情下 ，楼市短期受冲击明显，中长期走势取决于疫情控制及政策调控
，房价大幅下跌可能性较低，刚需购房者可择机入市 ，投资抄底难度较大 。

这表明房价上涨已引起国家重视并加以调控
，但调控目的是稳定房价，避免过快上涨或大幅下跌 ，并非让房价停止上涨
，所以从政策意图看，房价仍有上涨空间 ，只是涨幅会受到一定约束
。宏观经济层面：受疫情影响
，经济低迷，国家通过印发新人民币（M0）增加市场流动性 ，这可能导致适当通货膨胀和货币贬值。

新一轮疫情冲击下,各类资产该如何配置?

在新一轮疫情冲击下
，资产配置需兼顾防御与长期布局，结合宏观经济、海外政策及市场情绪 ，建议采取稳健策略，重点配置低风险资产并逢低布局权益市场优质标的 。

疫情下
，家庭资产配置需平衡生活保障与投资保值
。必要的现金储备可应对突发情况，避免因收入中断影响基本生活。同时 ，通过投资保值资产（如稳健型理财产品 、债券等）实现资产增值 。这种双重配置模式将成为未来家庭资产配置的新趋势
。

资产配置需求转变：个人投资者需从长远格局出发
，重视资产配置作用，通过家庭资产长期规划提高抗风险能力 ，规避突发事件影响。分散化配置的必要性：资产配置核心是多元化
，通过分散投资降低风险、追求更优收益-风险比 。全球资产配置组合能在重大疫情时缓冲单一市场冲击。

在疫情冲击下，富豪家族通过多元化投资布局
、紧跟新兴行业趋势、谨慎评估风险以及利用专业机构管理资产等方式来应对挑战并管理资产
。具体如下：多元化投资布局：传统行业与新兴行业结合：老一辈富豪的财富多集中在房地产 、大宗商品
、能源等传统行业 ，而年轻一代则更关注科技、互联网等新兴行业带来的资本红利。