CPI指数春节期间仍有走高的可能

发布日期:2018-01-10

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号:A0470511110002

2018年1月10日星期三,国家统计局公布了去年12月份CPI、PPI数据。数据显示:2017年12月CPI同比上涨1.8%,涨幅连续11个月低于2%;全年CPI上涨1.6%。12月PPI同比上涨4.9%,前值5.8%;全年PPI上涨6.3%,结束了自2012年以来连续五年的下降态势。从CPI月度走势及目前工业品价格变化来看,我们研究认为,今年1-3月份,CPI指数仍有走高可能。

图1:近一年来CPI指数变化情况

CPI是居民消费价格指数(consumer price index)的简称。居民消费价格指数,是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它是度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数,是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。

近一年来,我国CPI指数保持 稳定,但从切实的生活感受与居民消费变化来看,CPI指数却很难反映出这种消费价格指数的实际情况。比如住宅市场价格的飞涨,今年以来大宗商品的上涨等,其出现的价格变化,在很大程度上应该会对居民消费相关的价格形成影响,但实际上,这种CPI指数的轨迹显示平稳。笔者观察对比发现,由于住宅已成为中国居民消费最大的占比领域,因此住宅构成比或形成的商品服务价格涉及延伸占比已非常明显,但指数的映实际上并非如此。

观察发现,构成中国CPI指数变动的食品类依然是左右CPI变动的关键因素,这与国际消费价格指数变化中的情况明显不同。从我国CPI指数构成来看,中国CPI包括八个大类,每个大类在其中所占权重不同,根据日前我国公布的CPI权数情况来看,目前为:1、食品类占比31.79%;2、烟酒及用品占比3.49%;3、服装占比8.51%;4、家庭设备用品及服务占比5.64%;5、医疗保健及个人用品占比9.64%; 6、交通和通信占比9.95%;7、娱乐教育文化用品及服务占比13.75%  8、居住(建房和装修材料费用;租房房租;房屋贷款;物业费;水电燃料费) 17.22%。由于居住类并末包括商品住宅构成,因此近年地王频现及近年地产价格的上涨,实际上并未明确的反映出来。对比美国CPI构成情况来看,美国劳工部资料显示:美国 CPI权重构成中居住类权重占到42.10%,食品占比构成仅占15%等。因此我国CPI指数的变动实际上多数时间看食品价格的脸色变动是具有现实性的,但并未能反映出真实的商品住宅价格上涨情况,而实际情况是近年中国居民在住宅上的消费比例是较重的。              

笔者查阅美国CPI相关资料显示,其构成体量较大,而相对完善。比如2006年1月美国的CPI权数构成显示:居住类(包括住宅建筑、燃料和公用设施、家具与房屋维修)权重为42.1%、食品与饮料为15.4%、交通运输16.9%、医疗6.1%、服装4.0%、娱乐5.8%、教育与交流5.9%、其他商品和服务3.8%等。从中可以看到,在美国居民居住类消费权重最大,超过了四成;其次才是交通运输、食品和饮料。这前三者所占比重达到了74%以上。在美国,居民消费指数由劳工统计局每月公布,有两种不同的消费物价指数。一是工人和职员的消费物价指数,简称CPI-W。二是城市消费者的消费物价指数,简称CPI-U。

图2:近年我国钢铁价格期货与现货变动情况

总体而言,多种因素价格影响与传导显示,CPI指数短期内仍有继续上行可能。从2017年12月数据的情况来看,2017年12月份,全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中,城市上涨1.9%,农村上涨1.7%;食品价格下降0.4%,非食品价格上涨2.4%;消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨3.0%。同时分类显示:12月份,其他七大类价格同比均上涨。其中,医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨6.6%、2.8%和2.1%,其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨1.9%和1.6%,衣着、交通和通信价格分别上涨1.3%和1.2%。研究认为,依据目前我国CPI构成情况,2017年CPI指数总体保持稳定,但2018年则取决于各类价格变化幅度及传导的影响。从去年6月以来实际情况来看,钢材、煤炭、天然气、石油、化工、饮料等价格的不断上涨,有的价格上涨较大,必将在今年传导于市场。我们预计在今年春节期间的一个周期内,CPI指数仍存上行概率较大,不排除突破去年12月2.1的水平。

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