由中美股票市场IPO对比所想到的

发布日期:2017-12-28

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

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时至年终,对于中国股票市场而言,IPO发行数量的领先已成为事实。如果我们从深层次市场方面来看,相对于成熟市场,实际上A股市场IPO也体现出一种核准制与注册制的市场化差异,香港与美国市场IPO均注册制,香港市场今年IPO数量也取得了较大发展,而美国资本市场虽然股指牛气冲天,而从IPO筹资额领先与国际化程度来看,需要我们反思。

国际化接纳能力差别较大

据安永12月27日报告显示:2017年美国市场共有174宗IPO,筹资395亿美元,较2016年分别增长84%及55%。中国企业赴美上市迎来相对较好的窗口期,相当数量的中国企业正在准备赴美IPO,此轮赴美上市高潮有望在2018年延续。研究发现,不同于A股市场的是,美股的国际化程度相当之高,2017年共有25家中国企业赴美上市(IPO),筹资额40亿美元,IPO宗数及筹资额同比分别增长178%及83%。

图1:近十年来中国股票市场IPO企业数量变化情况

我们看到美国股票市场对外来企业上市有充分的接纳能力,仅中国企业就有25家企业在美IPO,那么实际上包括日本、德国、英国等不同国家的企业均可实现在美上市,这样下来,美国本土上市企业实际上在2017年占比并非绝对,显示了国际化股票市场的接纳能力。

中国股票市场前些年也曾推动国际板的建设,但由于市场波动,这一工作基本停滞,因此我们很难看到其它国家企业能够在A股市场实现IPO,这可能与我国股票市场的国际化接纳能力与发展阶段密切相关。

数量相比A股实现突破  筹资额却略逊

从中国股票市场IPO情况来看,预计2017全年A股市场共有436宗IPO,共筹资2304亿元人民币,分别较2016年同比增加92%和53%。 在中小型企业上市驱动下,A股新股上市数量创出历史新高。2017年A股市场新股上市数量首次突破400宗,超过2010年347宗历史高点;但由于年内缺乏筹资额50亿元人民币以上的大型新股,主要以10亿元人民币以下的中小型企业为主,因此2017年筹资额仅是2010年的47%。

图2:近十年中国股票市场IPO融资额变化情况 (单位:亿元)

如果我们对比美国股票市场今年IPO数量的174家企业,中国今年436家企业数量是美国IPO数量的2.50倍,但如果以筹资额对比来看,美国为395亿美元,中国A股是2300亿左右人民币,如果汇率换算,美国IPO筹资额反而多于中国,即数量方面并不能简单显示筹资情况,也显示美国股票市场的市场化相对较强,同时,美股市场与中国市场行业限制方面也体现较大差异化。

总体来看,中国股票市场与美国股票市场IPO在国际化接纳能力及市场化发行等方面仍有一定的差异化,这种差异化是由中国股票市场发展阶段及制度完善制度、投资者成熟度等方面因素影响所致。如何在IPO环节提升国际化程度及发行体制改革或是中国股票市场应考虑的,这也是实现A股国际化的重要一环。

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