三板回购制度的研究与分析

发布日期:2019-01-10

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号:A0470511110002

观察三板政策变化来看,目前流动性不佳的市场也正在引起市场各方的关注。近日全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法》,明确挂牌公司实施回购股份的相关程序及要求。此外,《全国中小企业股份转让系统证券指数管理办法(试行)》发布实施,旨在促进市场投融资对接功能。这里我们仅从回购制度进行一个基本分析。

研究三板市场发现,三板市场目前总挂牌家数在10680家左右,而市场总体交投极为淡,近期平均每天有交易体现的为500-600家左右,日成交金额处于2-4亿之间。在一万家企业的三板市场,成交每天仅有500家,显示市场买卖均难以实现。从三板做市指数情况来看,目前处于710点附近的历史新低区域,显示行情较为清淡。显示了市场参与体的总体亏损程度,目前推出回购制度也是一种市场的积极举动。

表1:制度的要点(三种方式)情况

从三板市场此制度轨迹来看,此前已有多家新三板公司披露股份回购预案或已经实施回购。但因彼时缺乏股份回购细则而遗留许多问题至今尚未解决。对此,《回购办法》明确将本着“新老划断”的原则分类妥善处理,尚未实施回购的在补全相关程序后可继续实施,已实施回购的股份可用于注销或股权激励。2017年12月,全国股转公司明确,挂牌公司在两种情况下可以办理股票回购注销业务,但从实践看远远不能满足市场需求。进入2018年下半年,全国股转公司多次表态正研究相关业务指南。此次《回购办法》的出台顺应了众多新三板公司对股份回购的需求,回购的实施有利于维护二级市场股价稳定,提高股东的股权价值。

表2:目前三板市场总体情况(1.09)

研究认为,回购制度一方面对市场有正面推动,但由于三板挂牌性质及本身质地因素,因此交易性回购仍然或影响有限,三板财务指标的透明度或年、中期、季报等因素与A股的距离依然较大,10680家挂牌公司的市场,由于其交易与流动性等因素的客观存在,因此短期内对于绝大多数公司影响有限,但对于头部企业或价值增长类公司或有积极影响。由于三板交易制度与流动性所体现的进退不易并非一日形成,因此,我们预计在流动性没有根本变化背景中,能够体现真实回购或实际交易退出的依然面临较大的困难。

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