新经济或“独角兽”企业市场归属须有对应

发布日期:2018-03-07

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号:A0470511110002

和信研究近期资本市场发现,一批科技类公司受海外公司回归预期及管理层支持新经济企业信号等因素影响,出现一定的表现,而对比海外科技公司及市场现实对应的情况来看,其回归公司或新经济企业市场定位须有对应或更为可取。

研究今年以来资本市场变化来看,从三六零借壳回归,到富士康IPO快节奏推进再到上周小米传出准备A+H股上市,二级市场正显现出拥抱新经济企业的巨大热情,而从管理层及交易所方面来看,支持互联网服务、电子商务行业等“独角兽”企业与生物科技、云计算、人工智能、高端制造领域为代表的新经济企业回归与上市信号明显。

表1:近期相关政策动态信号情况

“独角兽”是2013年风险投资家Aileen Lee创造出来的概念:简单定义就是估值在10亿美元以上的初创企业,指那些发展速度快、稀少、是投资者追求的目标的创业企业。标准是创业十年左右,企业估值超过10亿美元。

从市场预期与现实来看,实际上,预见的是未来新兴产业“巨无霸”或“独角兽”通过IPO或并购重组登陆A股将可能成为趋势。如果就市场对应来看,我们认为,其应做好上述类型企业的市场归属准备或对应,即市场归属。和信建议从两个层面进行改革,以适应对应原则的体现或市场定位。

一是盈利符合IPO盈利标准的可选择主板、中小板或创业板作为选择对应

从新兴经济企业及独角兽公司的情况来看,存在着严重的业绩分化状况,因此在海外上市的企业,如果在其市场为主板的应选择主板来进行归属定位,盈利达到A股市场对应盈利条件的则选择主板上市,或选择性的在中小板与创业板上市,以使得盈利标准能够与现行政策进行一个市场对应。

据《国际金融报》信息显示:截至2018年3月1日,第十七届发审委共计审核149家上会企业,过会总数为77家,整体过会率为51.68%,勉强过半,远未“及格”。按照欲登陆的交易板来分层,上会企业中,主板有71家,创业板有51家,中小板有27家,层次区别明显;从过会率来看,中小板过会率为66.67%,远高于主板及创业板,主板及创业板过会率相差不大,均低于50%,创业板过会率最低,与其风险性更大的特点相符合。

研究认为,IPO目前标准非常明确: “创业板年净利润3000万元,主板年净利润5000万元”,同时,我们认为,“3年净利润总和不低于1个亿”也呈现一个重要指标。因此对于已经符合上述条件的新经济或独角企业可考虑直接登陆即可,但同时也应进行相关发行改革,如果即报即审,毕竟挤占用了原有排队企业的政策序列,原有政策面临挑战,因此改革性文件需要及时跟上。

二是亏损或没有盈利的公司,建议归属创业板并对创业板进行标准的改革

据胡润研究院数据显示,截至2017年11月30日,中国独角兽企业总数达120家,68家估值在100亿元以上,整体估值总计超3万亿元。新兴经济企业或独角兽企业业绩分化严重,不少未有盈利的公司选择在美国那斯达克或香港创业板市场上市,而国际资本市场也具有主板与创业板的盈利区分标准,这使得这些企业通过创业板上市,回避了非盈利指标的限制,也培育出苹果、微软等世界级公司的发展。从我国目前创业板市场来看,盈利指标的限制,使得许多新兴经济企业或独角兽企业难以满足盈利指标,因此改革创业板IPO标准,使得其真正的实现创业板市场特色,才可以规则与原则符合新兴企业回归的市场对应。研究发现,行业方面来看,互联网服务、电子商务行业、生物科技、云计算、人工智能、高端制造等在创业板上市更能体现创业发展的本质,而中概股回归,如果其本身处于海外市场的创业板,其部分企业未盈利或亏损,回归的对应非创业板莫属,因此改革现行创业板上市条件或标准是先决条件。

研究认为,海外回归公司如果没有盈利却登陆主板则形成不利影响,因为主要成熟市场对主板的上市标准还是较为严格的。比如香港与美国市场,因此,之前360的主板上市,使得主板市场出现了估值4000倍PE的科技公司,而如果其能够对应归于创业板市场(这需要创业板改革即非盈利公司或微利公司也可上市)则体现了一种创业板市场的本色,目前中国主板、中小板与创业板的严格区分不强,也使得创业板市场发展没有形成真正意义的创业板本色,即风险与收益相对性更强的市场。

总体来看,目前所形成的新经济与“独角兽”企业的支持上市或回归预期较为明显。对二级市场而言,“独角兽”的上市有望被采用更加丰富的估值方法全面衡量公司价值,但任何事物均有风险与收益的双重性,如果将非盈利企业或微利企业放在主板,则可能导致主板IPO标准的越线,形成市场总体冲击与归属模糊;因此我们建议现行当务之急是改革创业板的相关条款,使得亏损或非盈利的新经济企业或“独角兽”企业归属到自己应有的对应市场,只有这样,才能体现出国际资本市场的主创分明,协同发展,风险与收益共存的资本市场特色。

【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质,本报告为市场分析报告,报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用,不构成所述佐证。

公司概况

公司简介
组织架构
资质荣誉

新闻中心

公司动态
行业新闻

业务领域

证券投资顾问
投资银行
证券投资
零售业务
证券咨询
管理咨询
四板推荐

和信视角

行业研究
市场分析
财经观察

网上基金

联系我们

联系方式
加入和信

智慧和信

公司概况
管理体系
核心价值
联系我们


关注和信投顾公众微信号

河南和信证券投资顾问股份有限公司版权所有

COPYRIGHT@2105 ALL RIGHT RESERVED 豫ICP备16014344号