货币政策预期将影响市场波动

发布日期:2017-12-06

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

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从目前中国货币政策来看,中性政策较为明显,但随着时间的推移及外部因素变化,和信研究认为,2018年货币政策预期或发生变化,而这种政策预期或将对资本市场形成较大影响。

据《证券时报》信息显示:12月5日,中国国际金融学会在中国银行总行召开题为“世界经济与中国2018:把握全球经济金融新格局”年会。与会专家就明年全球经济金融形势和各国央行的货币政策取向分享重要观点,普遍认为,明年主要国家央行的货币政策将回归正常化,我国货币信贷政策趋紧将是主要趋向。但在全球流动性泛滥“退潮”后,金融资产价格面临着大幅波动的可能,也是不可忽视的潜在风险点。

图1:近一年来美元/人民币中间价走势图

央行金融研究所所长孙国峰近期表示,全球金融危机以来,各国央行都在研究并探索新的货币政策框架,其重点目的在于防范金融风险。在货币政策目标方面,调控目标已不再局限于资产价格等因素,而是要看金融周期。毕竟资产价格只是金融周期的一个体现,而金融周期的背后是银行广义信贷,资产泡沫的背后就是银行的过度借贷,且过度借贷往往是由超低利率引起的。从这个意义上说,货币政策应该对金融周期进行调控。除了探索新货币政策框架外,金融危机后各国央行还在探索建立宏观审慎政策框架。“但仅靠宏观审慎政策还不够,假如利率长期处于低位,即使使用了各种宏观审慎手段,效果仍是事倍功半,所以需要建立货币政策和宏观审慎政策双支柱政策框架来应对金融周期。

研究认为,目前中国消费领域的最大区域在房地产,而居民加杠杆购房,使得居民债务规模及银行信贷规模出现增长,但这种居民债务急增的背后,却显示着一定的金融风险,目前国家多次提及防范金融风险,严格监管现金贷平台及杠杆体系,从某种方面来看,其也是对未来货币政策走向变化的一个信号与延续。

从外部环境来看,目前欧美等国家均不断退出的QE刺激政策,货币利率存在不断提升的预期与现实性。目前韩国、英国、澳大利亚等已出现加息动作。而最近的德意志银行的经济学家在一份报告中指出,美联储很可能在今年内再一次加息,具体时间会在本月稍晚举行的议息会议之后。另外,美联储可能会在2018年内实施四次加息。此前德意志银行的经济学家预计美联储只会在2018年内加息三次。值得一提的是,德意志银行对美联储加息频次的预测同高盛集团在上个月给出的预测结果不谋而合,此举反映出华尔街分析师已经准备好在未来13个月时间里迎接一个更加鹰派作风的美联储。

如果我们将内外部因素结合来分析,预计明年货币政策或存在利率走高的预期与现实,今年以来,石油价格与大宗商品钢铁等均出现大涨,而房地产价格居高不下导致的居民加杠杆购房等,均可能在明年出现钱紧的大概率可能。

总体来看,货币政策由于内外部因素的变化,在2018年可能面临一个预期变化,而这种变化对于资本市场影响明显,相关资产价格的波动将随着政策的推进或变化而体现。

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